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皇庭国际:站在商业地产的基石上,眺望远方

发布时间:2016-04-18    研究机构:长江证券

事件描述

2015年度公司实现营业收入2.68亿元,同比大幅增长171.17%,净利润0.38亿元,去年亏损3.35亿元;净利润率14.29%,EPS0.09元。每10股转增10股。

事件评论

主营业绩靓丽,投资收益推动净利润上升。2015年主营业务方面,营收同比上升171%,主要系报告期公司核心商业地产项目皇庭广场开业率大幅提升至95%以及租金及管理费收入增加所致。同时,在公司销售和财务费用下降以及出售国商林业股权获得0.81亿元收益的共同影响,公司净利润同比大幅扭亏。

定增改善资本结构,助力转型。2015年公司通过定增募集资金30亿元,10亿用于收购皇庭文化100%股权,其余用于还债和补充流动现金,降低了公司的财务杠杆,改善负债结构。截至报告期末,公司资产负债率为37%,净负债率为13%,财务结构良好;货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)的比例为3.05,货币资金充足,公司偿债压力小。为公司转型提供了肥沃的资金土壤和抗风险能力。

剥离林木业务,以“轻”姿态运营。2015年公司完成了对传统林木业务的剥离,全力聚焦商业地产的运营,尤其是其核心优质项目皇庭国际(000056)购物广场,该项目总建面13.8万方,位于深圳市CBD中心,是深圳商业新地标。同时,为打造高端购物中心,公司与王府井管理公司共同设立合资购物中心管理公司,以不动产运营管理服务为核心进行外延式扩张,转型轻资产运营商,未来发展前景广阔。

收购同心基金,眺望“不动产”的远方。报告期内,公司出资2.83亿元完成对“深圳小额再贷央行”-同心基金17%的股权收购,同心基金旗下“e路同行”是具有国资背景的P2P网贷平台,公司以第一大股东身份间接获得小额再贷款业务牌照,为公司打造不动产服务提供商提供了金融平台。同时,公司还成立了皇庭并购基金等公司,构建不动产服务提供商投资平台。公司未来不动产服务提供商的发展值得期待。

投资评级:预计2016、2017年EPS分别为0.15和0.23元/股,对应当前股价PE为199和134倍,首次给予“买入”评级。

风险提示:转型进度滞后,商业地产出租率不达预期。

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